光学老兵ღ★，多元产业布局ღ★。水晶光电成立于2002年ღ★，作为光学细分领域的龙头企业ღ★，下游布局设计手机ღ★、AR眼镜等消费电子和智能车ღ★，致力于成为全球卓越的一站式光学解决方案专家ღ★。目前公司已构建光学元器件MG不朽情缘ღ★、薄膜光学面板ღ★、半导体光学MG不朽情缘ღ★、汽车电子（AR+）ღ★、反光材料五大业务板块川合里美ღ★，2024年营收占比分别为45.94%/39.38%/2.06%/4.78%/6.27%ღ★，产品矩阵布局完善ღ★，静待下游放量ღ★。

　　消费电子为压舱石ღ★，微棱镜+滤光片助力成长ღ★。受益于消费电子市场复苏ღ★，及苹果等客户端侧AI创新趋势ღ★，微棱镜及滤光片等核心器件有望迎来增长ღ★。公司微棱镜业务于23年6月成功实现量产川合里美ღ★，伴随大客户在AI手机上增长放量ღ★，叠加机种的累加效应ღ★，微棱镜市场空间仍存在一定增量ღ★。

　　伴随着华为强势回归MG不朽情缘ღ★，安卓系加大对手机摄像头的创新力度ღ★，预计旋涂滤光片的渗透率有望提升ღ★。公司滤光片业务进展迅速ღ★，根据潮电智库数据川合里美不朽情缘官方网站app下载ღ★。ღ★，23年全球手机滤光片的市场份额上水晶占据第一ღ★，达21%ღ★。过去几年在安卓客户端推广涂覆滤光片产品ღ★，并且保持较高的份额ღ★。此外ღ★，大客户对旋涂环节要求较高川合里美ღ★，前期国内供应商难以切入ღ★；而公司与大客户在微棱镜项目有较好合作经验ღ★，其旋涂滤光片有望于25年切入大客户供应链ღ★、逐步攫取份额MG不朽情缘ღ★。

　　汽车+AR眼镜前期布局ღ★，静待收获ღ★。根据ICV TAnK数据ღ★，全球乘用车市场的HUD渗透率有望于2027年超过45%ღ★，其中ღ★，AR-HUD更具优势川合里美MG不朽情缘ღ★、市场空间广阔不朽情缘官网登录ღ★！ღ★。公司通过AR-HUD切入车载光学ღ★，目前产品年出货量突破几十万量级ღ★、市场占有率位于行业前列川合里美ღ★。从定点转量产节奏上来看MG不朽情缘ღ★，公司2025~2027年每个季度都将有转量产的定点MG不朽情缘ღ★，其中包含部分利润水平较好的海外客户转量产的订单ღ★。

　　AI加持下MG不朽情缘官方ღ★。ღ★，AR眼镜有望迎来硬件创新+销量增长的双拐点不朽浪漫试玩平台官网ღ★，ღ★，我们认为AR眼镜是AI重要的载体MG不朽情缘ღ★，公司从2010年开始布局ღ★，与全球肖特ღ★、Lumus和DigiLens展开相关的战略合作ღ★。公司目前在AR的显示（阵列ღ★、衍射和体全息等光波导技术路线）ღ★、显示匹配的光机元器件和光学传感元器件均有业务和研发布局ღ★，且有望于25年建成一条反射光波导的量产线ღ★，为营收贡献增量ღ★。

　　投资建议ღ★：公司深度绑定北美大客户ღ★，伴随着公司在大客户中扮演的角色从OEM转型向ODMღ★，我们看好其作为光学行业龙头在新一轮创新周期迅速捕捉发展机遇ღ★，此外AI+AR眼镜给公司带来新的发展势能ღ★。我们预计公司2025~2027年将实现营收75.28/90.61/103.58亿元ღ★，对应归母净利润12.72/15.46/18.26亿元ღ★，对应PE21/17/15倍川合里美不朽情缘app下载ღ★。ღ★。我们看好公司长期增长MG不朽情缘ღ★，首次覆盖ღ★，给予“推荐”评级ღ★。